作者：梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理

中国外汇储备在12月份下降1079亿美元至3.33万亿美元，为2012年以来的最低水平。单月降幅也创下历史新高，而次高为去年8月份939亿美元的下跌。

评论

此次下降应主要是由于动用外汇储备稳定人民币汇率及“一带一路”投资等其他用途，而估值效应的影响应该不大。考虑到美联储加息等因素，12月份资本流出规模可能较大。同时，无论在个人还是企业层面上，季节性购汇需求也可能较大。鉴于本月美元指数从100.17跌至98.63，以非美元资产形式持有的部分储备的估值应是上升而非下降的。

我们预计新年1月外储下降规模或进一步放大。在人民币贬值预期的影响下，随着个人5万美元年度购汇额度得到更新，个人购汇规模可能会超预期增加。最新经济数据也显示，中国经济增长动能仍似疲软。

外储下降或使人民币汇率继续承压。2016年第一周，人民币对美元已贬值超过1.5%，至5年来最低水平。离岸人民币在盘中一度跌破6.75元/美元。储备水平并非币值的最终决定因素，但其下降或给市场带来较大的心理影响，刺激更多外汇流出。由于缺乏充分沟通，汇率政策也是不确定性的重要来源。综合来看，我们认为，短期内人民币进一步贬值的风险依然高企；当然，其调整幅度将取决于汇率政策的后续走向。

人民币汇率震荡或成为国内和国际市场新的“风险点”。对于中国来说，市场对于如何向浮动汇率过渡仍存诸多疑虑，如果没有很好的沟通，汇率“弹性”或成为新的不确定性的重要来源，而非抵御外部冲击的缓冲机制，人民币波动也可能显著抬高全球市场的风险溢价，带来相当规模的资产再配置，甚至在一定程度上影响美国加息路径。

责任编辑：陈君