作者：邓海清，九州证券全球首席经济学家，金融四十人论坛特邀研究员；陈曦，九州证券金融市场部研究中心主管

1月6日，上证综指大涨2.25%，煤炭板块涨幅9.6%，钢铁板块涨幅7.3%，有色板块涨幅5%。1月4日，上证综指暴跌7%触发熔断，市场一片恐慌。为何时隔两日市场有如此大的变化？

我们认为，就整体而言，这是非理性下跌的市场情绪修复。1月4日的暴跌并无基本面的支持，而是政策面的不确定性，资本外逃的担忧，以及情绪面的崩溃。熔断触发之后，证监会及时公布关于减持的公告，缓解市场情绪；央行放量逆回购缓解资金面压力，传言中的保监会限制保险举牌也未出现。政策面的不确定性基本消失，市场情绪趋于稳定，市场有修复非理性暴跌的内在需求。

为何上涨板块主要是煤炭、钢铁、有色等行业？我们认为，主要原因有五个：

第一，直接触发因素是李克强到山西考察。1月5日李克强考察山西钢铁企业，1月6日李克强考察山西煤矿，表明政策层对产能过剩行业的高度重视，也为市场炒作提供了题材。

第二，“财政货币政策攻防转换”，财政发力促使经济反弹，这是周期性行业上涨的根基。周期性行业弹性最大，大幅调整提供了买点。

第三，2015年12月之后，大宗商品大底基本确定，国内主要大宗商品均出现了5-10%左右的上涨，这是周期性行业上涨的另一基础。

第四，供给侧改革成为热点，产能过剩行业上市公司受益。上市公司能够获得淘汰落后产能的好处，而付出代价较少。供给侧改革淘汰落后产能将提高产品价格；而上市公司是优质公司，被淘汰产能可能很小。对上市公司而言，价格上涨幅度远大于产量减少幅度，上市公司盈利受益明显。

第五，供给侧改革鼓励兼并重组，煤炭、钢铁等行业上市公司所处行业是未来并购重组高发区，上市公司可能成为重点兼并发起方，也是重大利好。

回顾1月4日股市暴跌后，我们在中国证券网发表点评称，“我们认为，目前股市不存在股灾再次发生的问题和风险，调整属于正常健康、理性的范围，股市也将在调整中完成风格的切换。我们认为，基本面持续改善驱动的新健康牛市依然值得是2016年投资人的期待。”我们仍然坚持上述判断。

责任编辑：陈君