◆经济导报记者 杜海 济南报道  

　　好不容易挤进了创新层，却不懂得珍惜———新三板鲁企科汇电自（830912），因资金往来不规范“踩雷”，可能面临被调整至基础层的风险。
　　12月26日，科汇电自公告称，公司日前收到山东证监局对公司采取出具警示函措施的决定，依据股转系统分层办法规定，没有满足公司不能在一年内被证监会及其派出机构采取行政监管措施的维持条件，将可能于明年5月由股转系统的创新层调整至基础层。
　　经济导报记者获悉，科汇电自被监管的事由是：2014年8月至今年11月，公司与控股股东科汇投资、实际控制人徐丙垠、科汇投资全资子公司淄博飞雁及公司参股公司山东元星电子发生关联资金往来，累计借贷款2.3亿元。以上关联方之间发生的资金往来未依法履行相关审议程序，亦未在公告或定期报告中予以披露。且公司未能保持与控股股东科汇投资之间的独立性，存在为科汇投资代垫工资、代垫电费等费用的情形。
　　“因被监管而面临降级的创新层企业，科汇电自并非孤例。目前，已有近10家创新层企业遭受过监管层处罚，资金占用是主要原因。”在锐财经分析师刘江远看来，如果被监管机构采取行政监管措施或者被采取行政处罚，或被立案调查，触碰到此类红线，这些公司被“降层”是大概率事件。

资金占用问题成被罚主因

　　科汇电自是一家淄博企业，主要从事电力线路故障监测与定位设备、配网自动化设备以及开关磁阻电机调速系统的研发、生产与销售。公司于2014年8月4日挂牌新三板，主办券商为银河证券。最新财务数据显示，今年上半年，科汇电自营业收入为7384.54万元，较上年同期增长1.02%；归属于挂牌公司股东的净利润为962.86万元，比去年同期增长8.25%；基本每股收益为0.13元，同比下降7.14%。
　　对于科汇电自涉及的关联资金往来问题，山东证监局还将计入诚信档案，并要求公司强化公众公司意识，健全信息披露制度，杜绝类似问题再次发生。
　　无独有偶，玖隆再生（832718）的主办券商东吴证券10月24日发布风险提示称，依据《股转系统挂牌公司分层管理办法（试行）》第十二条相关规定，公司已不满足创新层的维持条件，因此将可能于2017年5月底由创新层调整至基础层。原因是公司于10月19日收到江苏证监局对公司采取出具警示函措施的决定。
　　玖隆再生为何会被江苏证监局监管？依然是牵扯新三板公司的老问题———资金占用。
　　从企业近期发布的公告看，除了玖隆再生和科汇电自外，远泉股份（831453）等数家公司都收到了当地证监局出示的警示函。其中，资金占用问题成为大多数公司遭罚的主要原因。如远泉股份，其关联人江西远泉实业集团2014年度、2015年度分别占用远泉股份资金1401.35万元、2.69亿元，今年初至6月30日累计占用远泉股份资金4790.40万元，且资金占用未作临时公告，远泉股份未按规定履行决策程序及进行审议。根据相关规定，江西证监局决定对远泉股份采取出具警示函的行政监管措施，计入诚信档案。
　　“目前来看，部分营业收入或合规性出现问题的公司存在较强的‘降层’预期。”一家中小型券商场外市场部项目经理郝庆告诉经济导报记者，据他了解，随着年终的临近，不少创新层企业下达了全力“冲单”的军令状，以确保公司最近两年营业收入复合增长率不低于30%。而这一30%增长率的硬性规定，是此类公司维持在创新层的重要条件之一。

“保层”或退板不一而足

　　值得注意的是，按照今年5月27日股转系统发布的分层管理办法“维持标准”规定，进入创新层的挂牌公司除了要继续保持原有三个分层标准外，还要同时满足“合格投资者不少于50人、最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”。也就是说，没有50户合格投资者的创新层公司，明年4月30日后也将被降至基础层。东方财富Choice数据显示，截至本月16日，在全部952家创新层公司中，432家公司的股东户数在50户以下，占比达45.38%。
　　此外，财务和业绩指标是最明晰的“保层”门槛。由于新三板企业三季报和全年业绩预告都属于自愿披露而非强制披露，因此目前此类数据寥寥无几。Wind数据显示，截至目前，在952家创新层公司中，仅有180家公司披露了三季报，两家公司披露了全年业绩预告。因此，尚无法从财务方面判断这952家公司的“保层”难度。
　　相较于频频上演“不死鸟”神话的A股壳公司，新三板市场的“壳”价值远不能与之相提并论。在流动性严重不足的现阶段，身处创新层的做市企业往往面临估值偏低的尴尬局面。不少挂牌公司做市热情下降，部分公司打算转回协议转让方式甚至摘牌。有的企业为了能保住创新层名额而努力，但也有不少企业选择了退板。
　　截至目前，已有包括苏州园林（833209）、诚烨股份（835580）等在内的5家创新层企业申请终止挂牌。此前，世纪空间已先行一步，在12月5日正式终止新三板挂牌，成为首家退市的创新层企业。与此同时，世纪空间宣布正在接受A股IPO辅导，辅导备案情况已在北京证监局网站公示。
　　不过，对于短时间内还“没想法”的挂牌公司，留在创新层意味着保持在新三板市场的“高端”身份。从目前的情况看，占比不到一成的创新层公司仍是各路资金关注的焦点。

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